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Chapitre 13
Approche par les comparables et valeur
de rendement
Un fonds de commerce, ou droit de présentation de clientèle, peut s'évaluer de différentes manières :
- par la valeur actualisée de ses dividendes ou de son bénéfice. À savoir, une entreprise vaut ce qu'elle
rapporte, cette valeur étant actualisée pour prendre en compte qu'un euro investit aujourd'hui vaudra naturellement
plus dans X années ;
- par des comparables, en cherchant des transactions similaires.
1 Approche par la rentabilité et valeur de rendement
L'approche par la rentabilité consiste à considérer qu'une entreprise vaut, au-delà de ses actifs, ce
qu'elle rapporte. On parle ainsi de ROI (Return On Investement, à savoir littéralement : retour sur
investissement). Il s'agit comme son nom le laisse supposer de ce que l'investisseur va gagner
demain en investissant aujourd'hui : des dividendes (ROI direct) mais également peut-être des
économies d'échelle ou un savoir-faire lui permettant de gagner en qualité (ROI indirect).
La méthode par le rendement consiste à considérer qu'une entreprise vaut la valeur actualisée des
dividendes.
Elle implique donc d'avoir un prévisionnel et de prendre en compte un taux d'actualisation, afin de
déterminer la valeur aujourd'hui des dividendes qui seront reçus dans le futur. Le taux d'actualisation
peut varier d'une estimation à l'autre. Il peut, par exemple, se baser sur le taux de rendement
des OAT sur 10 ans. Ce taux correspond, en effet, au rendement minimal des actifs monétaires.
Par exemple, avec un taux d'actualisation de 5%, 100 K€ reçus en N équivaut à 95 K€ en N+1 et
à91 K€ en N+2, etc.
On en déduit que 100 K€ reçus chaque année pendant 6 ans (jusqu'en N+5) = 532,95 K€.

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