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CHAPITRE 3 - Les principaux postes du passif
47
Participations dans la société S
Disponibilités
Total
200 000 € Capitaux Propres
20 000 € Emprunts bancaires
220 000 € Total
22 000 €
198 000 €
220 000 €
Il est précisé que les charges financières annuelles sont de 5 000 €.
Dans cet exemple, nous avons un résultat très faible, donc une capacité de remboursement faible.
Quel est le taux d'intérêt moyen ? Quel est le taux d'endettement ?
b) Proposition de corrigé
Le taux d'intérêt moyen est de 5 000 / 198 000 = 2,5 %, ce qui semble correct au vu du marché et
à la date d'établissement des comptes annuels. Le taux d'endettement est pourtant très important
puisqu'il est de 198 000 / 22 000 = 9.
On peut également relever deux idées :
- si la société bénéficie de taux d'intérêt jugés corrects, c'est que la banque croit en sa capacité
raisonnable à rembourser l'emprunt ;
- le taux d'endettement étant ici de 9, la société est très dépendante de l'emprunt bancaire mais
également de l'activité de sa filiale, dont la valeur des titres est de 200 000 €.
■ Effet de levier
a) Principe du LBO
Est-ce qu'un taux d'endettement élevé implique nécessairement que la société est en grande difficulté
financière ? Bien sûr que non. Dans l'exemple ci-avant, il s'agit simplement d'un montage
financier appelé LBO (leverage buy out : acquisition avec effet de levier). Ce montage consiste à
créer une holding chargée d'acquérir des parts d'une entreprise par le biais d'un emprunt, lui-même
remboursé par les dividendes perçus. Les avantages sont multiples, à la fois patrimoniaux et fiscaux.
Le principe est simple : il faut que la rentabilité économique - notion explicitée ci-après et liée au
résultat d'exploitation - soit plus élevée que les intérêts inhérents. Si tel est le cas, cela permet
d'acquérir un patrimoine - à savoir les fonds propres d'une entreprise - sur la base d'un apport
minimal. En outre, fiscalement :
- les intérêts d'emprunt sont déductibles pour la holding, ce qui permet une économie d'impôt
significative ;

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