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CHAPITRE 11 - La création monétaire et son contrôle
127
Enfin, le multiplicateur est un pur ratio comptable. De par sa logique, le sens de la causalité va de
la Banque Centrale vers les banques commerciales. La détention de réserves en monnaie Banque
Centrale est le préalable à la distribution de crédit. Mais on peut inverser la causalité en considérant
que la création de monnaie entraîne une création de monnaie Banque Centrale. Sous cette
hypothèse, c'est la banque commerciale qui a l'initiative de la création monétaire. Elle octroie
d'abord des crédits et recherche ensuite la monnaie Banque Centrale dont elle a besoin. La
banque Centrale devient suiveuse et la création monétaire s'impose à elle. Cette situation correspond
à une pratique généralisée et quasi-automatique du refinancement des banques commerciales
par l'institut d'émission. La relation est alors :
ΔH= ΔM(b + r - (r. b)) et fait place non plus à un multiplicateur de crédit, mais à un diviseur de crédit.
Sous l'hypothèse du diviseur de crédit, il n'est plus aussi facile pour la Banque Centrale de
contrôler facilement la masse monétaire que dans le cas du multiplicateur.
3 Les instruments de contrôle de la création de monnaie
La Banque Centrale refinance les banques commerciales en situation d'illiquidité mais ne doit jamais
perdre de vue les objectifs principaux qui lui sont assignés. Traditionnellement, l'objectif prioritaire
est la lutte contre l'inflation au travers de la stabilité interne et externe de la monnaie nationale.
Le Système Européen des Banques Centrales (SEBC) a défini à la fin de l'année 1998 une stratégie
de politique monétaire, c'est-à-dire l'ensemble des procédures à l'appui desquelles il décide de
la manière dont il va atteindre sur le moyen terme son objectif prioritaire. L'annonce de ce cadre,
destiné à orienter l'utilisation des instruments de politique monétaire, permet d'offrir un point
d'ancrage aux anticipations des agents, garantit la cohérence du processus de décision sur la durée
et rend le SEBC responsable de ses décisions vis-à-vis du public. Cette définition peut se résumer
ainsi : « une stratégie de politique monétaire au service d'un objectif final de stabilité des prix ».
L'objectif final du SEBC a été déterminé par l'article 3a du traité de Maastricht. Il s'agit d'un
objectif unique, la stabilité des prix, choisi dans la continuité de celui défini par la loi allemande
pour la Bundesbank et par la loi française pour la Banque de France.
Pour atteindre son objectif principal de maintien de la stabilité des prix, l'Eurosystème dispose
d'une série d'instruments de politique monétaire.
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