Partie 3 - La politique de financement Éléments N+1 N+2 N+3 N+4 N+5 Capital début 240 000 192 000 144 000 96 000 48 000 Tableau des FNT liés au coût du financement par emprunt Éléments Emprunt Intérêts Économie IS sur intérêts Amortissement de l'emprunt FNT Coût du financement t 240 000 - 51 600 (1 + t)-1 - 50 880 (1 + t)-2 Vérification : 2 % (1 - 0,25) = 1,5 % Tableau des FNT liés au coût du financement par crédit-bail Éléments Loyers Économie IS sur loyers (1) Option d'achat Économie IS sur DAP de l'option (2) Économie sur prix d'achat Perte d'économie IS sur DAP du bien (3) FNT (1) 75 000 × 25 % = 18 750 (2) 25% (60 000 / 2) = 7 500 (3) 25 % (240 000 / 5) = 12 000 Coût du financement t 165 000 - 68 250 (1 + t)-1 240 000 165 000 - 12 000 - 68 250 - 12 000 - 68 250 - 12 000 - 53 250 - 12 000 - 4 500 - 12 000 - 4 500 Début N+1 - 75 000 Fin N+1 - 75 000 18 750 Fin N+2 - 75 000 18 750 Fin N+3 18 750 - 60 000 7 500 7 500 Fin N+4 Fin N+5 240 000 - 50 160 (1 + t)-3 Début N+1 240 000 Fin N+1 - 4 800 1 200 - 48 000 - 51 600 - 49 440 (1 + t)-4 Fin N+2 - 3 840 960 - 48 000 - 50 880 Intérêts 4 800 3 840 2 880 1 920 960 Fin N+3 - 2 880 720 - 48 000 - 50 160 - 48 720 (1 + t)-5 Fin N+4 - 1 920 480 - 48 000 - 49 440 = 0 ; on trouve t = 1,5 % Amortissements 48 000 48 000 48 000 48 000 48 000 Fin N+5 - 960 240 - 48 000 - 48 720 - 68 250 (1 + t)-2 - 53 250 (1 + t)-3 - 4 500 (1 + t)-4 - 4 500 (1 + t)-5 = 0 ; on trouve t = 9,77 %. Le coût de l'emprunt étant plus faible que celui du crédit-bail, le financement par emprunt est plus intéressant. 236