Chapitre 13 - Les marchés financiers III La théorie de l'efficience du marché La théorie financière s'intéresse à l'équilibre des marchés et repose sur l'hypothèse de l'efficience des marchés (HEM), formulée comme hypothèse fondamentale à de nombreux modèles de finance des marchés. Un marché est efficient lorsque les conditions suivantes sont réunies : - rationalité des opérateurs : les opérateurs cherchent à maximiser le gain qu'ils peuvent réaliser pour un niveau de risque donné ; - libre circulation des informations : la même information est diffusée instantanément à tous les opérateurs ; - réaction instantanée des opérateurs ; - gratuité de l'information : l'information est accessible gratuitement à tous les opérateurs ; - absence de coûts de transaction et d'impôts : les opérateurs peuvent agir librement sur le marché sans que des coûts viennent annuler leurs gains potentiels ; - atomicité des opérateurs : aucun opérateur ne doit pouvoir influencer le marché par sa simple intention d'acheter ou vendre une masse importante d'actions. Les opérateurs ont leurs propres opinions et ne s'imitent pas lorsqu'ils prennent une décision ; - liquidité : le prix de l'actif ne doit pas pouvoir varier pour des problèmes de liquidité. Les décisions des investisseurs mènent à un prix d'équilibre. Si les anticipations des investisseurs sont rationnelles, c'est-à-dire fondées sur toute l'information pertinente disponible, les prix reflètent à tout moment la meilleure estimation possible de la vraie valeur de l'actif, dite valeur fondamentale ou valeur intrinsèque. Le cours de l'action est donc la meilleure estimation de sa valeur et ne varie que lorsque cette valeur change suite à la survenance d'une information nouvelle. Toutefois, il existe des imperfections du marché. En effet, le marché anticipe mieux les mouvements de hausse que les mouvements de baisse de l'économie ; c'est en partie ce qui explique les krachs boursiers. De plus, le marché est irrationnel, ce qui engendre des bulles spéculatives. IV A La cotation des titres L'évaluation d'une action Table des abréviations : D : Dividendes à venir n : période retenue Rt : Rentabilité du titre g : Taux de croissance des dividendes Rc : Coût des capitaux propres V : Valeur actuelle d'une action Plusieurs modalités existent pour évaluer une action : le cours en bourse et l'actualisation des dividendes. 249