Sujet d'entraînement à l'examen DOSSIER 2 - GESTION DES INVESTISSEMENTS ET DU FINANCEMENT - EFFET DE LEVIER La société ABRAHA projette de réaliser un nouvel investissement début N+1 sur le marché européen. Le coût de l'investissement est de 500 000 € HT, amortissable sur 5 ans selon le mode linéaire. Prévisions induites par ce nouvel investissement : La capacité de production annuelle est de 30 000 produits. Le prix de vente unitaire est de 20 € HT. Le coût variable unitaire est de 12 € HT. Les frais fixes annuels décaissables sont de 90 000 € HT. La valeur vénale à l'issue du projet est estimée à 10 000 € nette d'IS. Le taux d'IS est de 25 %. Le BFRE est évalué à 9 jours du CA HT. Les actionnaires exigent un taux de rendement d'au moins 10 %. Première partie 1. Calculer la VAN du projet et conclure sur la rentabilité du projet. 2. Étudier le risque du projet en calculant, pour la première année d'exploitation, le seuil de rentabilité et le levier opérationnel (ou levier d'exploitation). Conclure. Le fournisseur propose à l'entreprise un crédit fractionné en 5 versements, chacun de 112 500 € dont un payable immédiatement et les quatre autres payables chacun de fin N+2 à fin N+5. 3. Calculer le coût du financement du crédit fournisseur. 4. Calculer la rentabilité économique et financière avant et après IS. Conclure sur l'effet de levier. Deuxième partie Ne souhaitant pas accepter le crédit proposé par son fournisseur, deux autres possibilités de financement s'offrent à l'entreprise : - autofinancer l'investissement à hauteur de 300 000 € et contracter un emprunt pour le solde, remboursable par amortissements constants sur 5 ans au taux d'intérêt annuel de 3 %. Les frais de dossier s'élèvent à 1 % du montant emprunté ; - souscrire un contrat de crédit-bail sur 4 ans pour financer 60 % de l'investissement. Les redevances annuelles sont versées en début de période et s'élèvent à 90 000 € ; une option d'achat est prévue à l'issue du contrat pour 15 000 €, amortissable en une seule fois. 1. Calculer le coût du financement de l'emprunt et du crédit-bail. Conclure. Finalement, l'entreprise décide de retenir l'emprunt pour financer son projet. 2. Déterminer le coût du capital en retenant 15 % comme coût des capitaux propres. 3. Calculer les FNT du projet global et déterminer la VAN au taux de 10 %. Conclure. 335