PARTIE 3 - Évaluation de l'entreprise A L'estimation des flux de trésorerie disponibles Les flux de trésorerie disponibles prévisionnels sont en principe établis sur un horizon de trois à cinq ans. Ils sont déterminés de la façon suivante : Excédent brut d'exploitation (EBE) - Dotations aux amortissements des immobilisations (DAP) = Résultat d'exploitation (RE) - Impôts sur les bénéfices (IS) = Résultat net + Dotations aux amortissements des immobilisations (DAP) + Cessions anciens matériels - Variation du BFRE - Investissement = Flux de trésorerie disponibles (FTD) B La détermination du taux d'actualisation Le taux d'actualisation (t) correspond au coût du capital. Alors que les dividendes revenant aux actionnaires sont actualisés au coût des capitaux propres ou Cost of Equity (Rc), les flux de trésorerie disponibles revenant à l'ensemble des apporteurs de fonds sont actualisés au coût du capital. Le coût moyen pondéré du capital (CMPC) ou WACC (Weighted Average Cost of Individual Capital Components), représente le coût moyen pondéré des capitaux investis (capitaux propres et dettes) : CMPC (t) = Rc × CP ¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯ CP + DF + Rd × (1 - Taux d'IS) × DF ¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯ CP + DF * Calcul du coût des capitaux propres (Rc) ou Cost of Equity dans la détermination du CMPC Le coût des capitaux propres est le taux de rentabilité exigé par les actionnaires pour rémunérer le risque encouru. Il représente le taux de rentabilité financière, obtenue par le calcul suivant : Résultat de l'exercice ¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯ Capitaux propres Le calcul de Rc est le plus souvent évalué à partir des modèles d'actualisation des dividendes et du MEDAF : 128