PARTIE 3 - Évaluation de l'entreprise Les étapes sont les suivantes : - rechercher des sociétés cotées dont l'activité est identique à celle de la société cible ; calculer les bêtas des capitaux propres de ces sociétés et les bêtas de la dette ; - désendetter le bêta des capitaux propres des sociétés dont les activités sont comparables (βa) : DF βt Bêta désendetté (unlevered) βa Si l'on tient compte de l'impôt : βt + (βd βa = ¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯ 1 + × (1 - Taux d'IS) × DF (1 - Taux d'IS) ¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯ CP CP et DF concernent la structure financière de la société comparable. Si les sociétés s'endettent au taux sans risque, le bêta de la dette (βd) est égal à zéro. - faire la moyenne arithmétique des bêtas des sociétés comparables ; - ré-endetter le bêta de l'activité en fonction de la nouvelle structure de financement de la société cible. Le bêta du titre de la société cible (βt') est calculé à partir du bêta moyen des activités des différentes sociétés et du bêta de la dette de la cible. Bêta endetté (levered) βt' Si l'on tient compte de l'impôt : βt ' = βa + (βa - βd ) × DF (1 - Taux d'IS) ¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯ CP CP et DF concernent la structure financière de la société cible. Si les sociétés s'endettent au taux sans risque, le bêta de la dette (βd) est égal à zéro. - calculer le coût des capitaux propres (Rc') à partir du bêta endetté : Rc ' = Rs + (βt ' × Prime de risque) = βa + (βa - βd ) × DF ¯¯¯¯¯¯¯¯ CP DF ¯¯¯¯¯¯¯¯ CP ) = ( βt CP × ¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯ CP + DF ) + ( βd DF × ¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯ CP + DF ) = + ( βd × ¯¯¯¯¯¯ CP DF ¯¯¯¯¯¯ CP ) ¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯ 1 + 130