Chapitre 7 - L'évaluation par les flux La formulation de la valeur d'une action a déjà été appréhendée au Chapitre 3 : Valeur de l'action = D1 (1 + Rc)- ¹ + D2 (1 + Rc)- ² + ... + DN (1 + Rc)-n (1 + Rc)-n + DN + 1 ¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯ Rc - g La valeur de l'entreprise (VCP) est obtenue en multipliant la valeur de l'action par le nombre d'actions : VCP = Valeur de l'action × Nombre d'actions 3 L'interprétation des résultats La valeur de l'action est d'autant plus grande que le dividende est important, le taux d'actualisation faible et le taux de croissance des dividendes élevé. IV La méthode fondée sur l'actualisation des résultats ou valeur de rendement La valeur de l'action est obtenue en actualisant au coût des capitaux propres un flux de référence correspondant le plus souvent au bénéfice par action (BPA) : Valeur de l'action = BPA ¯¯¯¯¯¯¯ Rc La différence positive entre le cours réel de l'action et la valeur théorique de l'action (BPA / Rc) représente la valeur des opportunités de croissance (VAOC) (voir Chapitre 5). La valeur de l'entreprise (VCP) est obtenue en multipliant la valeur de l'action par le nombre d'actions : VCP = Valeur de l'action × Nombre d'actions V La méthode fondée sur la valeur actuelle ajustée La méthode de la valeur actuelle ajustée ou Adjusted Present Value (APV) consiste à évaluer la société, comme si elle était financée uniquement par capitaux propres, puis à valoriser l'effet de l'endettement. Elle permet ainsi de tenir compte de l'évolution de la structure financière de la société dans le temps. 141