PARTIE 4 - Investissement et financement FNTO + FNT1 (1 + t)-1 + FNT2 (1 + t)-2 + FNT3 (1 + t)-3 + ... + FNTn (1 + t)-n = 0 On trouve t par interpolation. En l'absence de frais de dossier, t correspond au taux de l'emprunt net d'IS. Il est donc indépendant du mode de remboursement de l'emprunt : t = i (1 - Taux d'IS). B La détermination du coût d'un financement par emprunt obligataire, remboursable in fine Les intérêts, les frais de dossier et l'amortissement des primes de remboursement constituent des charges déductibles et génèrent une économie d'IS. On supposera que la prime de remboursement est amortie sur la durée de l'emprunt. Le tableau des flux nets de trésorerie (FNT) se présente comme suit si l'on considère un emprunt réalisé début N+1 remboursable in fine sur 3 ans : Éléments Emprunt (N x E) - Intérêts + Économie d'IS sur intérêts (1) - Frais d'émission + Économie d'IS sur frais d'émission (1) + Économie d'IS sur la DAP de la prime de remboursement (2) - Remboursement de l'emprunt = FNT FNTO (1) Taux d'IS x Intérêts ; Taux d'IS x Frais d'émission (2) Taux d'IS x [N x (R - E) / n] Le coût de l'emprunt (ou taux actuariel ou coût de l'endettement) représente le taux pour lequel la somme perçue par l'entreprise est égale à la somme des flux versée en contrepartie. Il est indépendant du mode de remboursement. Il est déterminé en résolvant l'équation suivante : FNTO + FNT1 (1 + t)-1 On trouve t par interpolation. 224 + FNT2 (1 + t)-2 + FNT3 (1 + t)-3 + ... + FNTn (1 + t)-n = 0 − + + FNT1 + FNT2 + − NR FNT3 Début N+1 + Fin N+1 − + Fin N+2 − + Fin N+3 − +