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PARTIE 4 - Investissement et financement
D Le choix des modes de financement
Les coûts respectifs des différents modes de financement sont comparés. Le mode de financement retenu
sera celui qui conduit au coût le plus faible. Un coût du capital d'un financement mixte (CMPC) supérieur
au coût actuariel de l'emprunt ou du crédit-bail est la conséquence d'un coût des capitaux propres élevé.
Si le coût de l'emprunt est plus faible que le coût du crédit-bail, il est plus judicieux de retenir l'emprunt
pour le financement d'un projet d'investissement, et réciproquement.
Lorsque l'emprunt ne finance que partiellement un projet d'investissement (financement mixte par autofinancement
et par emprunt), et nécessite un financement par fonds propres important, il est nécessaire de
déterminer le coût moyen des sources de financement :
CMPC du financement par emprunt = Rc
CP
¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯
Capitaux investis
+ Rd (1 - Taux d'IS) ×
DF
¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯
Capitaux investis
RC = Coût des capitaux propres ; CP = Capitaux propres ; Rd = Taux d'endettement ; DF = Dettes financières ; Capitaux investis
= CP + DF = Investissement + BFRE
Le financement par crédit-bail, nécessitant un recours aux fonds propres, correspondant aux loyers versés
en début de période et au dépôt de garantie versé à la signature du contrat, nécessite également de déterminer
le CMPC du financement par crédit-bail :
CMPC du financement par crédit-bail = Rc
CP
¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯
Capitaux investis
+ RCB ×
DF
¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯
Capitaux investis
RC = Coût des capitaux propres ; CP = Loyers début de période + Dépôt de garantie ; RCB = Coût du crédit-bail par les FNT ;
DF = Valeur du bien financé par crédit-bail - CP
Le mode de financement permettant de minimiser le coût moyen des sources de financement du projet
d'investissement est celui pour lequel le CMPC est le plus faible ; ainsi, si le CMPC du financement par
emprunt est plus élevé que le CMPC du financement par crédit-bail, il est conseillé au dirigeant d'opter
pour le financement par crédit-bail. Ce dernier n'impacte pas la structure financière de l'entreprise, seul le
résultat de l'exercice est impacté (loyers). Toutefois, si le crédit-bail est retraité (approche économique et
harmonisation des comparaisons interentreprises), il aura une incidence sur les ratios d'endettement qui
seront moins favorables, au même titre que le recours à l'emprunt.
Si l'entreprise ne souhaite pas retenir le crédit-bail comme mode de financement, elle pourra retenir un
financement intégral par emprunt, sous réserve que les ratios d'endettement et de capacité de remboursement
soient corrects.
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