PARTIE 6 - Ingénierie financière - Calcul du cours de l'action du groupe Cours du groupe après la fusion = - Calcul du bénéfice du groupe BPA du groupe après la fusion = - Calcul du gain financier après la fusion Gain = [VCP après la fusion − (VCPA Avec : - VCPA VCP ¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯ Nombre d'actions après la fusion Bénéfice ¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯ Nombre d'actions après la fusion + VCPC)] − Prime de contrôle - Coûts associés = Valeur de la société absorbante A avant la fusion = Nombre d'actions A × Cours de l'action A ; - VCPC = Valeur de la société cible C avant la fusion = Nombre d'actions C × Cours de l'action C. Pour déterminer si l'opération a un effet relutif ou dilutif, il suffit de comparer le BPA après la fusion au BPA avant la fusion. La fusion-acquisition est créatrice de valeur si le résultat net réalisé est positif. APPLICATION CORRIGÉE : Bénéfice par action après une fusion - Prime de contrôle et effets de synergie La société FUS prévoit de se rapprocher de la société CIB et décide d'octroyer aux actionnaires de CIB une prime de contrôle de 20 %. Vous disposez des informations suivantes concernant les deux sociétés : Éléments FUS Bénéfice par action (BPA) Nombre d'actions Cours boursier de l'action 2,50 € 4 500 000 40 € CIB 2 € 2 500 000 15 € Grâce aux synergies, le bénéfice total de l'ensemble fusionne augmenterait de 10 %. Déterminer le BPA après la fusion et commenter les conséquences de la fusion pour les actionnaires de FUS. Corrigé Calcul du BPA après la fusion VCP de FUS = 4 500 000 × 40 = 180 000 000 € VCP de CIB = 2 500 000 × 15 = 37 500 000 € Parité d'échange (à majorer de la prime de contrôle) = (15 × 1,20) / 40 = 18 / 40 = 9 / 20 314