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PARTIE 4 - L'investissement et le financement
Crédit-bail
FNT liés au financement
Éléments
Loyers
Économie IS sur loyers (1)
Option d'achat
Économie IS sur DAP option (2)
Perte d'économie IS sur DAP immobilisation (3)
Économie sur prix d'achat de l'immobilisation (4) + 600 000
FNT
(1) 160 000 × 25 % = 40 000
(2) (51 000 / 1) × 25 % = 12 750
(3) (60 % (1 000 000) / 5) × 25 % = 30 000
(4) 60 % (100 000) = 600 000
Coût du financement (t)
440 000 - 150 000 (1 + t)-1
trouve t = 6,69 %.
Conclusion
Le coût de l'emprunt étant inférieur au coût du crédit-bail, le financement par emprunt sera privilégié.
2. L'emprunt étant retenu comme mode de financement, calculer les flux nets de trésorerie du projet
global après prise en compte du financement. Calculer la VAN du projet global. Conclure.
Éléments
FTE
FNT liés au financement
FNT du projet global
Début N+1
- 1 000 000
+ 600 000
- 400 000
+ 300 000 (1,06)-5
Fin N+1
+ 300 000
- 13 500
286 500
= 263 709 €
Fin N+2
+ 300 000
- 13 500
286 500
VAN liée au projet d'investissement = - 1 000 000 + 300 000 (1,06)-1
300 000 (1,06)-4
- 313 500 (1,06)-5
= 358 487 €
Fin N+3
+ 300 000
- 13 500
286 500
Fin N+4
+ 300 000
- 13 500
286 500
+ 300 000 (1,06)-2
VAN du projet global financé par emprunt = - 400 000 + 286 500 (1,06)-1
+ 286 500 (1,06)-4
Fin N+5
+ 300 000
- 613 500
- 313 500
+ 300 000 (1,06)-3
+ 286 500 (1,06)-2
+
+ 286 500 (1,06)-3
Conclusion
La VAN du projet global est supérieure à la VAN du projet autofinancé intégralement, le financement par emprunt
est donc plus intéressant ; en recourant à l'emprunt, l'entreprise bénéficie d'un effet de levier, le taux auquel elle
s'endette est inférieur à son taux de rentabilité économique.
158
- 150 000 (1 + t)-2
- 150 000 (1 + t)-3
- 41 000 (1 + t)-4
- 17 250 (1 + t)-5
= 0 ; on
- 30 000
- 30 000
- 30 000
440 000 - 150 000 - 150 000 - 150 000
- 30 000
- 41 000
Début N+1 Fin N+1
Fin N+2
Fin N+3
- 160 000 - 160 000 - 160 000 - 160 000
+ 40 000 + 40 000 + 40 000 + 40 000
- 51 000
+ 12 750
- 30 000
- 17 250
Fin N+4
Fin N+5

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