PARTIE 4 - L'investissement et le financement 2. Calculer le taux actuariel net de l'emprunt obligataire. Conclure. Flux nets de trésorerie Éléments Emprunt (1) Intérêts (2) Économie IS sur intérêts (3) Économie IS sur prime de remboursement (4) Frais d'émission Économie IS sur frais d'émission (5) Remboursement de l'emprunt (6) FNT (1) 980 × 1 000 = 980 000 (2) 3,5 % × 1 000 × 1 000 = 35 000 (3) 35 000 × 25 % = 8 750 (4) 25 % × 1 000 × (1 030 - 980) / 4 = 3 125 (5) 25 % (100 000) = 25 000 (6) 1 000 × 1 030 = 1 030 000 Coût du financement (t) 880 000 + 1 875 (1 + t)-1 Conclusion Le taux actuariel net d'IS de l'emprunt obligataire est de 5,77 %. Le taux actuariel net d'IS de l'emprunt indivis est de : 4 % × (1 - 0,25) = 3 %. Le coût des capitaux propres est de 10,05 %. L'emprunt indivis est la source de financement la moins onéreuse. Il est donc conseillé à la société de financer son projet d'investissement par un emprunt bancaire, d'autant plus que son gearing est très correct puisque les dettes financières ne représentent que 25 % des capitaux propres. En privilégiant l'emprunt, la société bénéficiera d'un effet de levier. - 23 125 (1 + t)-2 - 23 125 (1 + t)-3 - 1 053 125 (1 + t)-4 = 0 ; on trouve t = 5,77 %. 880 000 - 100 000 + 25 000 1 875 - 23 125 0 - 1 030 000 - 23 125 - 1 053 125 Début N+1 980 000 Fin N+1 - 35 000 + 8 750 + 3 125 Fin N+2 - 35 000 + 8 750 + 3 125 Fin N+3 - 35 000 + 8 750 + 3 125 Fin N+4 - 35 000 + 8 750 + 3 125 160