PARTIE 6 - L'ingénierie financière Exercice 132 Valeur d'une action après la fusion - Conséquences de la fusion La société RICHY étudie un projet de fusion avec la société LANDA, cette dernière absorberait la société RICHY, sur la base des cours en bourse des actions, avec une majoration de la prime de contrôle de 25 % pour RICHY. Les deux sociétés ont une activité similaire ; la notoriété de la société RICHY permettrait de faciliter le développement de la société LANDA dans les pays hors UE. Cours boursier de l'action RICHY : 18 € Cours boursier de l'action LANDA : 40 € Capital de RICHY composé de 25 000 000 actions Capital de LANDA composé de 30 000 000 actions Le résultat net comptable de RICHY est de 45 000 M€ et celui de LANDA de 80 M€. La fusion devrait permettre à l'ensemble fusionné d'atteindre un bénéfice supérieur de 12 % à celui des deux sociétés avant la fusion. Le taux de distribution des dividendes est de 80 %. Le coût des capitaux propres est de 8 %. Le taux de croissance des dividendes est de 2 %. 1. Calculer la valeur de l'action après la fusion en retenant le modèle de Gordon et Shapiro. 2. Commenter les conséquences de la fusion pour les actionnaires des deux sociétés. Corrigé 1. Calculer la valeur de l'action après la fusion en retenant le modèle de Gordon et Shapiro. Parité d'échange Parité = Cours de l'action cible RICHY majoré de la prime de contrôle / Cours de l'action société absorbante LANDA Parité = 18 × 1,25 / 40 = 0,5625 Nombre d'actions à émettre Nombre d'actions cible × Parité d'échange = 25 000 000 × 0,5625 = 14 062 500 actions Nombre d'actions totales après la fusion 30 000 000 + 14 062 500 = 44 062 500 actions Bénéfice par action (BPA) avant la fusion BPA Landa BPA Richy 238 = 80 000 000 / 30 000 000 = 2,67 € = 45 000 000 / 25 000 000 = 1,80 €