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Exemple : Le capital social d'une société est de 25 000 000 € (actions de
100 €). Le bénéfice prévu pour l'exercice N est de 6 900 000 €. Au 15/07/N
l'action est cotée 555 €. Le PER moyen du secteur d'activité est de 12. Que
peut-on dire de cette société ?
Pour calculer le PER de l'année N, il faut prendre le bénéfice de l'année en
cours.
Le capital est constitué de 250 000 actions, le bénéfice par action
est de 27,60 €
(
6 900 000
250 000
Le PER de la société =
).
555
27,60
= 20,10. L'action vaut 20 fois son bénéfice. Le
PER moyen du secteur est de 12, donc l'action vaut cher. Le PER dépend des
perspectives de croissance, du niveau de risque, du niveau d'endettement, de
l'adaptation de l'entreprise au marché.
L'action est surévaluée il est conseillé de vendre tant que le cours est haut.
Souvent les bénéfices n'ont pas une croissance régulière dans le temps. En général,
dans un premier temps, leur croissance est irrégulière puis devient régulière.
Les modèles vus précédemment ne peuvent pas être utilisés. Bates a mis
en évidence une relation entre le PER et les bénéfices.
PERn = PER0 3 A - d 3 B
Et A = [
1 + t
1 + g ]n et B = [
1 + g
g - t ] 3 (1 - A)
avec d le taux de distribution, g le taux de croissance du bénéfice et t le taux
de rentabilité exigé.
Exemple : Un investisseur souhaite vendre dans 5 ans une action qu'il possède.
Cette action est valorisée à 12 fois ses bénéfices actuels. Le taux de croissance
annuel du bénéfice est de 15 %. Le taux de rendement exigé est de 10 %, le taux
de distribution de 8 %.
À quel PER doit-il vendre ses actions pour atteindre son objectif de rentabilité ?
A =(1,15 ) = 0,8
1,1
5
B = ( 0,15 - 0,10 ) 3 (1 - 0,8) = 4,584
1,15
PERn = 12 3 0,8 - 0,08 3 4,584 = 9,2 3
Pour atteindre son objectif il faudra que le PER au moment de la vente soit
de 9,23.
Le taux de distribution : il s'agit de la part des bénéfices distribués aux actionnaires
sous forme de dividendes :
d =
Dk
Bk-1
avec Dk le dividende versé la kième année et Bk-1 le bénéfice de la (k-1)ième année.
Le délai de recouvrement : il permet de calculer la durée minimale de conservation
de l'action pour récupérer son investissement. Il peut être rapproché du
délai de récupération du capital investi calculé lors des choix d'investissement.
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