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En cas d'inflation p, le taux d'actualisation utilisé sera le taux déflaté de
(1 + i) 3 (1 + p) - 1.
Exemple : Pour financer ses investissements, une entreprise dispose de
1 400 K€ de capitaux propres au coût de 7 % et 1 000 K€ de dettes financières
à 5 %.
Coût du capital =
0,07 31 400 + 0,05 31 000
1 400 + 1 000
= 6,17 %
Si l'entreprise doit choisir entre deux projets de montants différents alors le
critère de la VAN n'est pas pertinent. Il faut privilégier l'indice de profitabilité.
Le Taux Interne de Rentabilité (TIR)
Il s'agit du taux pour lequel il y a équivalence entre le capital investi et la somme
des cash-flows (VAN nulle). C'est le taux auquel on peut accepter d'emprunter
pour financer le projet. Pour qu'un projet soit acceptable, il faut que le TIR
(x) soit supérieur au taux de rentabilité minimum exigé par l'entreprise (taux
d'actualisation).
TIR (x) est tel que I =S = 1CFj (1 + x)-j
n
j
Exemple : Avec les données de l'exemple de la VAN :
- 100 = 20 (1 + x)-1 + 30 (1 + x)-2 + 50 (1 + x)-3 + 40 (1 + x)-4
D'où x (TIR) = 13,16 %
Le projet est acceptable car il rapporte 13,16 % alors que le minimum requis
est de 8 %.
Le délai de récupération du capital investi
Le délai de récupération est le temps au bout duquel le capital investi est récupéré.
Le projet est rentable lorsque le capital est récupéré avant la fin du projet. Il est
d'autant plus rentable que le délai est court.
Les cash-flows sont actualisés chaque année, puis ajoutés les uns aux autres
jusqu'à ce que le capital I soit recouvré.
Exemple : suite de l'exemple précédent
Années
1
CF
Somme CF
20
CF actualisés 20 (1,08)-1
18,52
18,52
2
30
30 (1,08)-2
25,72
44,24
3
50
50 (1,08)-3
39,69
83,93
4
40
40 (1,08)-4
29,40
113,33
À la fin de la 4e année, on récupère 113,33 €. Le capital est de 100, le calcul
par interpolation linéaire donne :
d = 3 +
100 - 83,93
29,40
3 12 = 3 ans 6 mois et 17 jours
L'entreprise récupère son investissement de 100 au bout de 3 ans et demi. Le
risque encouru est grand.
Les projets d'investissement

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