94 LEPATRIMOINEDU CHEF D'ENTREPRISE Début N+2, un investisseur externe devrait entrer au capital de la nouvelle filiale pour apporter 500 000 €.En contrepartie, cet investisseur exige d'avoir 20% du capital post money. Le taux de croissance du marché à l'infini (g %) est estimé à 3%. Questions 1. Calculer le BFR. Établir le tableau de détermination des cash flows sur 5 ans. 2. Quelle est la valeur de la société par la méthode DCF sur la base d'un taux d'actualisation de 9% et d'un taux de croissance à l'infini de 3% ? 3. Quelle serait la valeur de la société sur la base d'un PER (Price earning ratio) de 18 calculé sur le résultat net prévisionnel de N+3 ? 4. Combien d'actions faut-il créer pour rémunérer l'investisseur qui doit apporter 500 000 € ? Quel serait le montant de la prime d'émission ? 5. Quel serait le TRI dégagé par cet investisseur s'il revendait ses actions après 4 ans (soit début N+5) sur la base de 18 fois le résultat net de N+4 ? Établir le plan de financement. Correction Estimation du BFR (en €) BFR Variation BFR N 23 333 23 333 N+1 52 500 29 167 N+2 64 313 11 813 N+3 100 625 36 313 N+4 145 833 45 208 Calcul du BFR = Délais clients + Stocks - Délais fournisseurs Soit : 70 + 60 - 25 = 105 jours de CA BFR première année : (80 000 / 360) x 105 = 23 333 € Attention : pour l'établissement du plan de financement, il faut tenir compte de la totalité du BFR la première année et de la variation du BFR les années suivantes.