Chapitre 10 - Investissement et désinvestissement Capital investi = Investissements réalisés (+ TVA non récupérable) + Dépenses liées aux investissements (coûts d'acquisition activables) + Coûts d'opportunité (Valeur vénale nette d'IS) + VAR BFRE de la première année - Valeur vénale nette d'IS des immobilisations anciennes cédées F La détermination des flux de trésorerie d'exploitation Le tableau des flux de trésorerie d'exploitation (FTE) se présente comme suit pour un projet d'investissement réalisé en début d'année N+1 : Éléments Capacité d'autofinancement + Valeur vénale nette d'IS des immobilisations anciennes cédées + Récupération du BFRE + Valeur résiduelle (VR) - (Investissement + Frais d'acquisition activables + Coût d'opportunité) - Variation du BFRE FTE G Le taux d'actualisation Table des abréviations : Rc = Coût des capitaux propres Rd = Coût de la dette CP + DF = Valeur globale de l'entreprise (VGE) βt = Bêta des titres de la société Prime de risqué = E(Rm) - Rs CP = Capitaux propres DF = Dettes financières Rs = Taux sans risque βd = Bêta de la dette E(Rm) = Rentabilité espérée du marché Le taux d'actualisation retenu ou taux de rejet est le taux minimum exigé (espéré, attendu) par les actionnaires, compte tenu du risque encouru. Il constitue le plancher pour lequel l'entreprise accepte ou rejette le projet. Il doit en effet être supérieur ou égal au coût du financement du projet d'investissement. Si le projet est très risqué, les actionnaires exigeront un taux d'actualisation supérieur au coût des capitaux, la différence représentant une prime de risque qui rémunère le risque pris. 177 + + + - - FTE1 - FTE2 - FTE3 FTEn Début N+1 Fin N+1 + ... + Fin du projet +