Taux de rentabilité interne (TRI) TRI - FNT0 + FTE1 (1 + TRI)-1 + FTE2 (1 + TRI)-2 + FTE3 (1 + TRI)-3 = 0 On trouve le TRI par interpolation. Si VAN ou TRI > VAN ou TRI du projet d'investissement autofinancé, l'entreprise a intérêt à s'endetter plutôt qu'autofinancer le projet, lui permettant ainsi de bénéficier d'un effet de levier favorable. Calcul direct des flux nets de trésorerie d'un projet global Pour un projet financé sur 3 ans. Éléments Flux de trésorerie d'exploitation + Flux nets de trésorerie liés au coût du financement = Flux nets de trésorerie du projet global APPROCHE PAR LES OPTIONS RÉELLES SELON LE MODÈLE DE BLACK ET SHOLES PE = prix de l'exercice = valeur de remboursement de la dette r = taux sans risque : taux d'intérêt en continu (r) = ln(1 + i) n = durée à courir jusqu'à la date de remboursement de la dette = volatilité du cours du sous-jacent S = Spot = valeur des actifs = valeur de l'entreprise Valeur du call et du put La valeur du call est déterminée à partir de π (x1 Gauss ln S x1 x2 Si x1 ou x2 < 0 : π (- x1 ) = 1 - π (x1 PE ) et π (x2 + (r + 0,5 2 x √ n ) et π (- x2 ) = 1 - π (x2 x1 - π √n ) Call Le call correspond à la valeur de marché des capitaux propres. Call (C) S x π (x1 Put Le put correspond à la différence entre la valeur de la dette au taux sans risque et la valeur de la dette risquée. Put (P) C + PE (1 + i)-n Valeur de l'entreprise (VGE) VGE - S Capitaux propres + Dette Si VGE > Dette, elle est suffisante pour rembourser la dette ; l'option d'achat sera exercée par les actionnaires qui deviendront propriétaires de l'entreprise. 36 ) - PE x e-rn x π (x2 ) ) x n Début N+1 Fin N+1 Fin N+2 Fin N+3 ) lus dans la table de