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LA FIDUCIE-SÛRETÉ

Plutôt qu'une extension courte qui ne pourrait conduire qu'au bradage de
l'actif, l'asset manager, et à travers lui, le front uni des parties « en dehors de
la monnaie » (Rive Défense, Franvest et Luxfinco), soutiennent le principe
d'une extension longue, de trente-six mois, le temps que s'organisent les
travaux de reconfiguration, puis une mise en vente de l'immeuble dans des
conditions permettant d'optimiser le prix.
Se cristallisent donc au début de l'année 2013 des positions frontalement
opposées (extension courte contre extension longue), qui conduisent à la
naissance d'un début de conflit qui se résoudra rapidement à l'avantage de
l'option pour l'extension longue.
Pourquoi, en définitive, le succès de cette solution, bien qu'elle n'ait pas
eu le soutien des créanciers senior ? Précisément, parce qu'il n'y avait pas
de subordination structurelle.
Je m'explique : il est de principe que si l'on veut procéder à une démarche
liquidative dans un cadre amiable (vente de l'immeuble pour rembourser sa
dette d'acquisition), le débiteur doit organiser l'extinction de l'intégralité
de son passif (privilégié, mais également chirographaire). Dit autrement,
une démarche liquidative in bonis ne peut normalement conduire à une
situation d'insuffisance d'actif.
Il s'ensuit que le créancier subordonné - qui ne peut être contraint
d'abandonner sa créance impayée - dispose, de fait, d'un droit de veto
lors de la vente de l'actif : s'il juge le prix de vente insuffisant - car ne
permettant pas son remboursement -, il peut déclarer au débiteur qu'il
ne renoncera pas à sa créance. Or, aucun dirigeant ne prendra le risque de
voir ouvrir une procédure de liquidation judiciaire à la suite de la vente du
seul actif de la société débitrice, qui se matérialiserait par une insuffisance
d'actif de plusieurs millions d'euros correspondant au solde de la dette
subordonnée impayée.
Ce raisonnement heurte, bien sûr, la sensibilité de certains prêteurs
étrangers, singulièrement anglo-saxons, qui ont peine à comprendre
pourquoi la vente ne pourrait avoir lieu dans un cadre in bonis alors que
le créancier subordonné n'aurait pas plus de droits en liquidation judiciaire.
Pour de nombreuses raisons qu'il est trop long d'exposer, il est peu probable
que l'on revienne sur ce principe, à tout le moins dans un avenir proche.
Du point de vue du débiteur, ce droit de veto du créancier subordonné,
en cas de vente de l'immeuble ne permettant pas son entier remboursement, caractérise l'existence de difficultés insurmontables, au sens de
l'article L. 620-1 du Code de commerce. Dit autrement, dès lors que la
vente de l'immeuble ne permet pas un remboursement intégral de la dette
et que les créanciers concernés ont manifesté leur refus d'accepter l'abandon



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