Grands Colloques - Fiducie-sûreté - 71

FIDUCIES-SÛRETÉ ET FIDUCIES INNOMÉES

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Si l'on entre à présent dans le détail du mécanisme fiduciaire à travers
les deux objectifs de la fiducie, on constate que contrôler la stratégie de
restructuration de l'immeuble conduit à modéliser les grandes étapes de
la période d'extension. Rien de plus simple : qui dit stratégie de restructuration ou de relocation, implique que le débiteur soit en mesure d'établir
un certain nombre de points d'étape (Milestones) pouvant être mesurés et
sanctionnés par l'octroi gradué de droits à l'avantage des créanciers senior.
Je vais donner un exemple simple. Si cette stratégie de restructuration a
pour objet de trouver un nouveau locataire avant une certaine date, et qu'à
la date convenue, il n'y a pas de locataire, le fiduciaire doit être en mesure
de pouvoir changer le dirigeant de la société débitrice voire, le cas échéant,
l'asset manager pour mener à bien la stratégie de restructuration qui aurait
échoué. De la même manière, si, à l'issue de cette période d'extension, le
prêt n'est pas remboursé, le fiduciaire doit être en mesure de mettre en
vente l'immeuble selon un procédé préétabli.
À travers le mécanisme fiduciaire, on le voit, peuvent ainsi être mises
en place des mesures de sanction graduées susceptibles d'intervenir avant
tout défaut de paiement. On retrouve finalement les mesures de sanction
modérées et graduées qui ont pu être instaurées dans les montages de type
double luxco.
Quant au contrôle du processus de vente, il a pour objet de permettre
au fiduciaire de vendre des titres et les créances mises en fiducie, le cas
échéant pour une valeur inférieure à leur valeur nominale. Vendre les
créances subordonnées placées dans le patrimoine fiduciaire pour une
valeur inférieure au montant nominal, allant jusqu'à l'euro symbolique,
ou permettre au fiduciaire d'incorporer lesdites créances si elles ne sont pas
payées dans le cadre du capital social du débiteur, c'est faire en sorte qu'à
l'issue de la période d'extension, il n'y ait jamais d'insuffisance d'actif. Dès
lors qu'il n'y a pas d'insuffisance d'actif, dès lors qu'il n'y a pas de passif
résiduel, il n'y a pas de risque de procédure collective ultérieure.
J'irai assez vite sur le dénouement de l'opération qui conduit à prendre
en compte un nombre conséquent d'hypothèses. Que faut-il retenir ? Parce
que la fiducie intervient sur différents niveaux, le dénouement de l'opération peut, lui-même, prendre diverses formes.
On peut penser à un refinancement pur et simple à l'issue des périodes
d'extension. C'est évidemment la solution idéale ; ce refinancement impliquant un certain nombre de restitutions, puisque la fiducie n'aura, dans
cette hypothèse, plus d'objet. On peut imaginer l'acquisition par un tiers
des titres de la société débitrice et, si la valeur de l'immeuble le permet, un
refinancement concomitant des créances senior.



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