Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 168

168 L'AVENIR DE L'UNION ÉCONOMIQUE ET MONÉTAIRE

foreign exchange market, subject to the reservation, expressed by the
Bundesbank, that these interventions would be suspended when risks for
the price stability of the national currency occurred.3
Between 1986 and 1992, the EMS produced a significant degree of
exchange rate stability without the need for a realignment of central
rates.4 Smaller countries like the Netherlands adopted deliberately a policy
approach identical to the one pursued by the Bundesbank and pegged
their currency successfully to the Deutschmark. Other European countries,
in particular the bigger ones, were not willing at this stage to renounce their
autonomy and preferred to maintain a higher degree of policy discretion,
be it in the area of monetary policy but also in the one of budgetary policy.
As a result, inflation, public debt and budgetary deficits remained high in
many countries while in Germany the Bundesbank, shielded by its institutional independence, continued pursuing a policy of strict price stability. In
addition, economic growth, international competitiveness of the industries
and unemployment diverged considerably between the Member States.
After German unification, the Bundesbank feared inflationary pressure5
and raised its interest rates several times during the years 1991 and 1992.
Within the inherent logic of the EMS, also the other central banks were
prompted to adjust their interest rates - or defend the central rates of
their currencies under the ERM by intervening on the foreign exchange
markets. Both strategies were not tenable for participants with low growth,
high budgetary deficits and scarce currency reserves. What followed was the
near breakdown of the EMS in the course of the years 1992/1993 - shortly
after the Maastricht Treaty on European Union had been signed on
7 February 1992. First, on 16 September 1992 the UK had to withdraw
from the ERM as the Bank of England, facing a heavy speculative attack by
a hedge fund led by George Soros, could not keep the Pound Sterling within
its exchange rate bands.6 One day later, Italy withdrew from the ERM.7
In 1993, also France came under heavy speculative attacks and had to
realign its exchange rate. As the crisis did not settle, on 2 August 1993, the
participating countries agreed on raising the band of fluctuation from originally +2.25/-2.25% to +15/-15%.8 It is worth noting that this storm
3. See BERNHOLZ P., „Die Bundesbank und die Währungsintegration in Europa", in: Deutsche
Bundesbank (ed.), Fünfzig Jahre Deutsche Mark (1998), p. 801. Cf. also Deutsche Bundesbank,
Geschäftsbericht 1992, p. 85.
4. EICHENGREEN B., European Monetary Unification (1997), p. 153.
5. In 1992, the inflation rate in Germany reached a peak of 5.1%.
6. Cf. EICHENGREEN B. (note 4), p. 160; FERGUSON N., The Ascent of Money (2008), p. 317 et s.
7. Italy did not rejoin until November 1996.
8. See Deutsche Bundesbank, Monatsbericht August 1993, p. 20.



Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande

Table des matières de la publication Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande

Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 1
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 2
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 3
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 4
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 5
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 6
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 7
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 8
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 9
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 10
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 11
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 12
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 13
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 14
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 15
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 16
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Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 19
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Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 29
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Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 31
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 32
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 33
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 34
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Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 38
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 39
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 40
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 41
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 42
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 43
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 44
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 45
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 46
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 47
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Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 86
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 87
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 88
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 89
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Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 91
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Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 94
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 95
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 96
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 97
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Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 101
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 102
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 103
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 104
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 105
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Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 121
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 122
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 123
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 124
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 125
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 126
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Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 166
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Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 178
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 179
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 180
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 181
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 182
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Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 188
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 189
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Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 192
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 193
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 194
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 195
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 196
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 197
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 198
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 199
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 200
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 201
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 202
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 203
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 204
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 205
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 206
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 207
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 208
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 209
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 210
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 211
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 212
Droit et Économie - L'avenir de l'Union économique et monétaire : une perspective franco-allemande - 213
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