Hors collection - Finances publiques et souveraineté des États - 31

MICHEL BOUVIER

ampleur qu'ils peuvent, à tout moment, fragiliser une monnaie jusqu'à
rendre inévitable sa dévaluation. Des capitaux se déplacent selon les places
financières et la fluctuation des cours. Mais la spéculation, c'est-à-dire la
recherche d'un bénéfice à très court terme sur le marché des monnaies,
n'explique pas, à elle seule, l'instabilité monétaire internationale. Celle-ci
est largement due à un système de réactions en chaîne qui lie les monnaies
les unes aux autres, et qui est aggravé par des politiques monétaires encore
largement soumises aux intérêts nationaux.
Il faut aussi rappeler qu'aujourd'hui, et à l'exception des monnaies dominantes, les politiques monétaires à moyen ou à long terme, d'inspiration
purement national et autonome par rapport à leur environnement, sont
difficilement gérables dans des économies ouvertes, caractérisées par une
libération complète des échanges et des capitaux.
Certes, en Europe, la création de la monnaie unique a rendu impossible la
spéculation sur les changes à l'intérieur de la zone euro, mais la valeur de la
monnaie européenne dépend elle-même du jugement quotidien de marchés
internationaux. L'euro fluctue sur le marché des changes par rapport aux
monnaies extérieures, notamment le dollar, et par là même ses variables
influent sur les relations économiques entre la France et l'étranger. Les
exportations françaises sont par exemple défavorisées par la faiblesse du
dollar par rapport à l'euro et inversement. Par exemple, la cote de l'euro
qui était de 1,098 dollar mi-mai 2017 était de 1,176 $ mi-août.
Mais les monnaies ne sont pas seules à être interdépendantes ; les marchés
boursiers le sont aussi et les crises qui se sont succédé ces dernières années
en sont la preuve.
L'importance de ces crises tient aux conséquences qu'elles peuvent avoir
sur toute une série de variables économiques : par exemple sur les liquidités
disponibles ou le volume et l'orientation de l'épargne. Une crise boursière peut aussi engendrer un processus déflationniste qui se propagera
à l'ensemble de l'économie. Ainsi, plus la logique du marché s'impose aux
États et plus ils doivent prendre en compte, dans leur politique de finances
publiques, l'évolution et les réactions des marchés financiers. Il faut ajouter
que les financements internationaux et le marché obligataire, sur lequel les
États et les entreprises lèvent des capitaux à long terme, ont littéralement
explosé. À eux seuls, les fonds de retraite américains, japonais et britanniques possèdent plusieurs milliards de dollars en placements et les plus
puissants offreurs de capitaux du monde sont aujourd'hui les caisses de
retraites japonaises et américaines2.

2. À titre d'exemple, Fidelity Investments, l'un des gestionnaires américains les plus actifs
dans les fonds de pension d'entreprises gère plus de 400 milliards d'épargne, pour le compte
d'environ 3 millions de salariés.

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