694 LA RESPONSABILITÉ CIVILE SUR LES MARCHÉS FINANCIERS b) L'affirmation formelle d'un principe de responsabilité ....... i. Absence d'allègement de la charge probatoire ............ ii. Faiblesse de l'harmonisation...................................... 2. En droit français ..................................................................... a) Absence de portée vis-à-vis des tiers investisseurs .............. b) Portée limitée vis-à-vis des contractants............................. 3. En droit américain .................................................................. a) Une protection constitutionnelle en régression ................... b) L'absence de régime spécial ............................................... B. Les raisons du maintien dans le droit commun ......................... 1. La protection de l'investisseur et du marché .......................... a) La nécessité d'une responsabilisation des investisseurs....... b) La nécessité d'une intermédiation informationnelle publique ............................................................................. 2. Une indemnisation résiduelle par application du droit commun ........................................................................ a) Application du droit commun............................................. b) Une indemnisation résiduelle.............................................. 390 390 394 397 401 402 405 406 408 410 413 413 418 421 421 423 § 2. Les analystes financiers ........................................................................... A. Une quasi-absence de responsabilité civile ................................ 1. En droit français ..................................................................... 2. En droit américain .................................................................. B. Les raisons du maintien dans le droit commun ......................... 424 428 429 433 439 Chapitre II. L'intervention frauduleuse sur le marché ......................................... 443 Section I. Le rejet du préjudice d'altération du cours ....................................... 446 § 1. L'admission prétorienne du préjudice d'altération de cours en matière d'opération d'initié ......................................................................................... A. La reconnaissance formelle de l'existence d'un préjudice ......... 1. L'exclusion de la qualification d'infraction d'intérêt général... 2. Un choix de politique judiciaire restrictif .............................. a) Le caractère formel du préjudice........................................ b) L'étendue limitée du préjudice ............................................ B. La nature du préjudice................................................................ 1. L'exigence d'une altération du cours de bourse ..................... 2. Un préjudice d'altération de cours ......................................... 446 447 447 452 452 453 454 455 456 § 2. Les raisons du rejet du préjudice d'altération de cours en matière d'intervention frauduleuse sur le marché ........................................................ A. Les raisons traditionnelles du rejet du préjudice d'altération du cours ........................................................................................... 1. Un préjudice incertain ............................................................ a) La manipulation de cours................................................... b) L'opération d'initié ............................................................. 2. Un préjudice largement réparé par le marché ........................ B. Une raison additionnelle de rejet en cas d'opération d'initié .... 1. La légitimité des préjudices..................................................... a) Le problème de légitimité des préjudices résultant d'une opération d'initié ............................................................ 458 458 458 458 460 460 461 463 463