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La gouvernance mondiale de la finance

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Charles Kindleberger a déconstruit les cycles qui conduisent
à des crises financières. La première phase est l'essor qui suit
une récession qui termine le cycle précédent. Au cours de cette
séquence, l'expansion du crédit est en phase avec la croissance
qui favorise des anticipations optimistes, ce qui entraîne une
hausse du prix des actifs. Après l'essor survient la période
d'euphorie. Dans cette seconde phase, le crédit s'emballe par
rapport à la progression des revenus et du prix des actifs, ce
qui provoque l'apparition de bulles financières, et lorsque les
mouvements de capitaux sont libres (comme c'est le cas de nos
jours) cette situation se propage entre les pays. Cette situation
conduit au surendettement et à la sous--évaluation du risque.
Vient ensuite le retournement. On retrouve dans les bilans
des signes de fragilité alors que les leviers d'endettement se
sont trop développés. À l'approche du sommet, le système est
vulnérable face à un choc catalytique fortuit qui renverse les
anticipations (dans le cas de la crise des subprimes, la faillite de
la mégabanque Lehman Brothers a eu cet effet). Le pessimisme
se répand en raison de la réévaluation du risque provoqué par
le choc du retournement. Les agents trop endettés cherchent
à réduire leur exposition au risque et ceux qui ont des liquidités craignent de les prêter, ce qui conduit naturellement à
une hausse du coût du crédit. La dernière phase est la déflation de la dette et la restructuration des bilans. L'enjeu central
est le désendettement. L'ampleur de la récession dépend de la
réponse des autorités publiques au phénomène. La mondialisation financière a pour effet qu'une crise localisée peut très
facilement se répandre à l'ensemble du système comme ce fut
le cas de la crise des subprimes9.
La crise des subprimes en 2008, qui représente l'une des
plus importantes crises financières depuis celle de 1929, est
originaire des États--Unis, contrairement à la crise asiatique
de 1997 qui émanait des pays émergents. C'est le marché des
9. Charles Kindleberger, World in Depression, 1929-1939, University of
California Press, 1973, traduit en français en 1988 sous le titre : La Grande
crise mondiale, 1929-1939, Economica.



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