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Connaître la dette publique
est accessible (I). Cette relative opacité est toutefois porteuse de risques
pour l'État (II).
I.
La dynamique du marché et la difficulté
de connaître les détenteurs de la dette
publique
C'est à l'Agence France Trésor (AFT) que revient la responsabilité
de faire face aux besoins de trésorerie de l'État et à sa dette. Les
sommes empruntées correspondent pour environ 86% à des émissions
obligataires faisant appel à la technique de l'adjudication. Le
procédé de la syndication est plus marginal, associé à l'emprunt de
long terme ou au lancement de titres innovants, qu'ils soient indexés
sur l'inflation européenne ou prennent la forme d'« OAT vertes ».
Le marché de la dette publique française est très attrayant, sur le
marché primaire ou secondaire. Les investisseurs sont enclins à
prêter à l'État français du fait d'un très faible risque de défaut,
d'une qualité proche de la dette allemande, mais plus abondante et
offrant un rendement légèrement supérieur5
.
Le marché secondaire de la dette française est très dynamique. Il
. En effet, il peut être avantageux pour un prêteur de
peut s'y échanger jusqu'à 20 milliards d'euros de dette française en
une journée6
vouloir récupérer son investissement avant la date d'échéance et le
marché secondaire permet alors « de faire correspondre le besoin
des émetteurs de se financer à long terme avec les préférences
des investisseurs, qui peuvent avoir des besoins de placement à
plus court terme » et cette liquidité du marché secondaire assure
un bon fonctionnement du marché primaire7
.Si l'AFT peut sans difficulté
connaître les acheteurs primaires de la dette française, ces
mêmes acheteurs financent la dette française pour la replacer. Or,
le marché secondaire dynamique empêche d'avoir une information
précise des détenteurs de la dette française. De même, il importe
de souligner que l'information sur les clients des groupes de porteurs
est très parcellaire : si nous savons que les ménages français
détiennent essentiellement la dette française par le biais de
5. Rapport d'information (concl. travaux d'une mission d'information relative à la dette
publique), AN, commission des finances, nº 3124, 23 juin 2020, p. 31.
6. V. not. Bull. mensuel de l'AFT, août 2020.
7. La gestion et la transparence de la dette publique, op. cit.,p. 82.
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