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Les agences de notation

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Quatre solutions sont envisageables pour mettre ﬁn à cette pratique de delegated monitoring débridé. • Une première option est de retirer les références aux notations dans les réglementations ﬁnancières. Le Wall Street Reform and Consumer Protection Act qui a été voté aux États-Unis en juillet 2010 va dans ce sens puisqu’il prévoit le retrait des notations de certaines réglementations. Mais quelle alternative trouver aux notations ﬁnancières ? Les régulateurs américains sont de ce point de vue assez embarrassés. Il serait possible d’utiliser les CDS (Credit Default Swaps). Cependant, les CDS sont très volatils et n’existent pas pour tous les émetteurs de dette. La conversion des CDS en notations ﬁnancières montre d’ailleurs que, si les CDS avaient été intégrés dans les réglementations ﬁnancières à la place des ratings, la Grèce serait tombée en catégorie spéculative dès janvier 2010, soit quatre mois avant la dégradation fatale de Standard & Poor’s 2. Les autres indicateurs de marché (taux d’intérêt, primes de risque) ne donnent pas plus de satisfaction. • D’autres méthodes incorporant à la fois le risque de crédit, le risque de liquidité, le risque de change et le risque de marché mériteraient d’être étudiées. • Le maintien des notations dans les réglementations ﬁnancières est possible à condition de renforcer considérablement la supervision et le contrôle des méthodologies et des processus de notation (voir infra). • Une dernière option serait évidemment d’accroître la concurrence dans le secteur de la notation.

SECTION 2

LA CONCURRENCE AU SEIN DE L’INDUSTRIE DE LA NOTATION
La notation est un secteur clairement oligopolistique : Fitch, Moody’s et Standard & Poor’s détiennent en effet 95 % du marché mondial 3. Cette concentration est d’ailleurs encore plus marquée en matière de notation souveraine, car seuls les ratings de ces trois agences font autorité. La question qui se pose est donc la suivante : comment accroître la concurrence ? Plusieurs voies sont possibles.
2. N. GAILLARD (2011), A century of Sovereign Ratings, Springer. 3. N. GAILLARD (2010), Les agences de notation, collection Repères, La Découverte.

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