Morningstar Investor - Novembre/Dicembre 2011 - (Page 38)

Analisi Morningstar Etf a sconto? Dipende dal settore Di Francesco Lavecchia Un’analisi Morningstar sui fondi americani mostra che le migliori prospettive di crescita oggi sono nei metalli e nei petroliferi. Come approfittare del movimento ribassista dei mercati, limitare il rischio di concentrare i propri risparmi in pochi titoli e cercare al tempo stesso di contenere i costi di transazione detenendo un asset facilmente liquidabile sul mercato? Lo strumento degli Etf, per sua natura, è in grado di combinare queste esigenze: replica il rendimento di un basket di titoli, generici o settoriali, ha un profilo commissionale molto vantaggioso ed è scambiato quotidianamente sui mercati telematici. In questa analisi mostreremo come massimizzare il rendimento di un investimento puntando sugli Etf maggiormente scontati dal mercato. A questo scopo ci serviremo della ricerca Morningstar sugli Etf, che valuta i fondi considerando le dinamiche macroeconomiche che guidano i rendimenti e, nel caso di Etf azionari, combinando queste considerazioni con un’analisi bottom-up, che valuta i singoli titoli in base ai loro fondamentali e ai rapporti di forza all’interno del settore. Prendendo come riferimento il rapporto tra il prezzo di mercato e il prezzo obiettivo per 300 Etf (l’analisi si riferisce al mercato americano), siamo in grado di individuare i fondi con le maggiori prospettive di crescita. Come si può notare nelle tabelle 1 e 2 sia i replicanti maggiormente a sconto sia quelli a premio sono specializzati in settori specifici. Questo dimostra come in un contesto molto volatile come quello attualmente attraversato dai mercati, un approccio “tattico” all’investimento potrebbe risultare in alcuni casi molto meno profittevole di quello “strategico”, che predilige il posizionamento su un indice generico al fine di sfruttare un trend di lungo periodo. Dalla classifica degli Etf maggiormente scontati dal mercato (tabella 1) vediamo come questi siano quelli specializzati sui comparti delle materie prime e dei servizi finanziari. Metalli e petrolio a sconto In cima alla lista troviamo il fondo Market Vector Steel, che replica l’indice Amex Steel. I prezzi dei metalli stanno seguendo una dinamica molto simile a quella osservata lo scorso anno ma, grazie ad una caduta meno brusca delle quotazioni a inizio 2011, ci aspettiamo per fine anno un significativo miglioramento in termini di redditività. Le paure per una nuova fase recessiva dell’economia mondiale hanno fatto precipitare le quotazioni di molte società del settore ai livelli di circa due anni fa. Il mercato, secondo i nostri analisti, sta sottostimando le future dinamiche della domanda di ferro che sarà trainata dalla maggior richiesta da parte dei paesi in via di sviluppo, dalla ricostruzione in Giappone e dai nuovi investimenti infrastrutturali negli Usa. Dalla nostra classifica notiamo quanto sia forte la presenza dei replicanti di indici del settore energetico e in particolare del comparto petrolifero. L’Oil Services HOLDRS è a sconto del 40% e gli altri quattro fondi compresi nei top15 presentano una percentuale di sconto non inferiore al 30%. Anche per il settore energetico la causa della sua forte sottovalutazione risiede nella reazione del mercato ai timori per il rallentamento dell’economia americana, emersi durante la scorsa estate, che ha ridotto i prezzi del greggio di circa 20 dollari al barile, producendo un equivalente deprezzamento percentuale dei titoli del settore. Le prospettive future, comunque, sono incoraggianti e i nostri analisti individuano tre fattori che supportano un trend crescente per il prezzo dell’oro nero nel medio termine: gli attuali livelli di produzione di greggio sono difficilmente sostenibili nel futuro, dato che il maggior impegno garantito dall’Arabia Saudita al fine di coprire il mancato contributo della Libia non potrà prolungarsi a lungo e la produzione dei paesi non-Opec è in calo nonostante le buone performance del Brasile e degli Usa. Sul fronte della domanda, invece, la Cina e i paesi emergenti presentano una capacità di assorbimento della crescita della produzione di petrolio superiore al 100%, e questo impedisce che ci possa essere un surplus dell’offerta. I paesi esportatori, inoltre, hanno un forte interesse a tenere il prezzo del greggio sui 90-95 dollari al barile, in quanto un prezzo inferiore comprometterebbe il loro equilibrio di bilancio. Finanziari, una scommessa La vera scommessa per i nostri analisti è il settore finanziario. Circa il 60% degli Etf maggiormente a sconto replicano un benchmark costituito da società operanti in questo comparto. Le incertezze sul default della Grecia e sulla stabilità dell’area Euro, la scarsa liquidità che impedisce agli istituti di concedere credito alla clientela e i costi di una regolamentazione sempre più stringente, hanno prodotto un forte deprezzamento sul valore dei titoli degli 38 Morningstar Investor Novembre/Dicembre 2011

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