Morningstar Investor - Gennaio/Febbraio 2012 - (Page 34)

Analisi Morningstar Usa e Cina negli Etf Di Azzurra Zaglio La gamma sul mercato americano è più vasta rispetto a quella sulla piazza asiatica. Ma le differenze non finiscono qui. Sono cinque gli Etf quotati in Borsa italiana che investono in indici del mercato cinese. Pochi se si confrontano con la trentina di replicanti di Wall Street. La differenza è dovuta a molteplici fattori, tra cui la diversa liquidità delle due piazze finanziarie, il numero di benchmark disponibili, il grado di apertura agli investitori internazionali e le tipologie di azioni disponibili. I benchmark Per quanto riguarda gli Stati Uniti, gli indici più comuni sono l’S&P 500, il Dow Jones e il Nasdaq, ma esistono anche altri benchmark tra cui i Russell 1000 e 2000 che colgono i diversi segmenti del mercato, i Ftse Rafi (basati su una metodologia fondamentale e non a capitalizzazione) e l’Msci Usa. Ci sono poi indici paricolari, i cui panieri sono composti dai titoli più liquidi in modo da minimizzare la volatilità. Per quanto riguarda la Cina, invece, le differenze sono legate alle tipologie di azioni del mercato, a secondo che i titoli siano sulla piazza di Shanghai o di Hong Kong e che siano acquistabili solo dai cinesi o anche dagli investitori esteri. La gamma di Etf sugli Stati Uniti è vasta, in quanto tutti gli emittenti hanno generalmente almeno un fondo specializzato su questo mercato, mentre sulla Cina sono presenti solo le più grandi case di gestione, come iShares, Lyxor, db x-trackers, Amundi e Credit Suisse. La liquidità I livelli di liquidità variano in funzione della classe di attivo sottostante (quella delle azioni americane è generalmente superiore alle cinesi). Dal punto di vista dell’investitore essi si traducono in uno spread (differenza tra prezzo di acquisto e di vendita) più o meno ampio. Sul circuito EtfPlus di Borsa italiana, la liquidità è assicurata da uno specialista (intermediario abilitato) che si assume degli obblighi sia in termini di quantità minima da esporre in acquisto e vendita, sia di massima differenza tra i prezzi di acquisto e di vendita. Lo spread rappresenta un costo per l’investitore. Gli Etf più scambiati Nelle pagine seguenti, proponiamo l’esame dei due Etf, specializzati rispettivamente sugli Stati Uniti e sulla Cina, che sono tra i più scambiati sul mercato italiano (dati di Borsa italiana a ottobre 2011). Il criterio di selezione è stato il volume di transazioni nell’ultimo anno sia per numero di contratti che per controvalore nel segmento EtfPlus. Si tratta di iShares S&P 500 e Lyxor Etf China Enterprise. I report, realizzati dal team di Etf analyst di Morningstar, analizzano ciascun strumento tenendo conto di sei pilastri fondamentali: il profilo generale, l’outlook fondamentale dell’economia e del mercato di riferimento, la struttura dell’indice, la struttura del prodotto, le commissioni e le alternative. K Azzurra Zaglio è editor di Morningstar Italy I cinque pilastri dell’Etf Report Profilo Gli analisti considerano la situazione economica e finanziaria che può influenzare l’andamento dell’Etp, in modo da delineare il miglior uso all’interno di un portafoglio di investimento. Fondamentali Morningstar analizza la situazione macroeconomica che può influenzare la performance del prodotto. In particolare traccia il quadro congiunturale e di mercato. Offre anche un’indicazione delle valutazioni dell’indice sottostante (a premio o a sconto). Struttura dell’indice L’analisi approfondisce le metodologie di ponderazione, i limiti nella concentrazione dell’indice su singoli titoli, gli aggiustamenti del flottante, i periodi di revisione e di ribilanciamento, il trattamento dei dividendi, ecc. Struttura del prodotto Morningstar analizza come il prodotto è costruito per replicare o simulare la performance dell’indice o delle materie prime di riferimento. In particolare, vengono considerati i metodi di replica (fisica o sintetica), la tipologia di prodotto (fondo comune o altro), gli eventuali rischi di controparte, le misure impiegate per ridurli, le politiche di distribuzione dei dividendi, il ricorso al prestito titoli, e così via. Commissioni Il total expense ratio (Ter) dell’Etf, che è un indicatore sintetico della spesa totale, viene confrontato con quello dei concorrenti. Alternative Gli analisti collocano il prodotto nel contesto più ampio dell’offerta di Etf o prodotti simili, per mettere in luce i punti di forza e debolezza. 34 Morningstar Investor Gennaio / Febbraio 2012

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