Morningstar Investor - Settembre/Ottobre 2012 - (Page 7)

L’Editoriale Ormeggi a prova di maremoti Quanto è sicuro il tuo salvagente? La domanda contenuta nell’annaule rapporto sui rischi globali del World economic forum impone una riflessione sulla crescente interdipendenza e complessità dei sistemi economici, politici e sociali mondiali. Crisi sempre più ravvicinate, risorse del pianeta più scarse, cataclismi naturali, cambiamenti climatici, instabili equilibri geopolitici, mercati finanziari spesso schizzofrenici, dissesti fiscali e disparità di reddito più accentuate anche nei paesi sviluppati fanno vacillare i tradizionali porti sicuri. Per gli investitori, questo significa ripensare il concetto di rischio e di strumenti che proteggono il portafoglio. Morningstar Investor ha passato in rassegna i classici rifugi, primo fra tutti l’oro, ma anche i Treasury, le valute e il petrolio. Ne emerge una definizione di safe heaven che è molto più fluida di un tempo. Esiste, infatti, una forte componente soggettiva, che dipende dagli obiettivi prefissati, dagli altri titoli che formano il portafoglio, dall’area geografica in cui risiede l’investitore e dalla fase del ciclo economico. Ad esempio, i titoli di stato americani sono considerati “sicuri”, ma gli Stati Uniti non sono più quelli di una volta, come ricordano i recenti moniti delle agenzie di rating. Le azioni ad alto dividendo hanno attratto molti flussi negli ultimi anni, proponendosi come alternativa ai bassi rendimenti delle obbligazioni governative. Ancora, se guardiamo ai settori industriali, alcuni sono difensivi per definizione, come i servizi di pubblica utilità; altri (il lusso) lo sono nel senso che dimostrano una certa resistenza alla debolezza congiunturale. I veicoli per accedere agli asset difensivi sono aumentati con lo sviluppo dell’industria degli Exchange traded product (Etp). Il caso più eclatante è quello degli Etc sull’oro fisico, che hanno come sottostante i lingotti. La popolarità di questi strumenti ha contribuito a far raggiungere al patrimonio gestito sui mercati delle commodity il livello più alto di tutti i tempi (435 miliardi di dollari al 31 marzo 2012). Il boom ha però determinato un aumento dei prezzi di molte materie prime, con contraccolpi negativi sulle economie emergenti e la nascita di tensioni sociali (si pensi alla primavera araba). Dal punto di vista degli investitori sono emerse nuove fonti di rischio, legate alla struttura dei replicanti, in particolare in relazione all’impiego di derivati o alle operazioni di prestito titoli. Su questo fronte, l’industria degli Etf ha fatto molti passi in avanti nella direzione della trasparenza e della tutela dei sottoscrittori. La spinta al cambiamento è venuta dai moniti delle autorità di vigilanza e dalle pressioni dei mass media, ma è da apprezzare che gli emittenti abbiano anticipato il regolatore nell’attuare azioni per ridurre i pericoli. La nuova geografia dei rischi impone, però, che gli investitori giochino un ruolo attivo per arrivare nei porti sicuri. Una volta gettata l’àncora è bene controllare che l’ormeggio tenga anche quando cambiano i venti. Sara Silano è direttore di Morningstar Investor Sara Silano, Direttore di Morningstar Investor sara.silano@morningstar.com Morningstar.it 7 http://www.Morningstar.it

Tabella dei contenuti per la edizione digitale del Morningstar Investor - Settembre/Ottobre 2012

Morningstar Investor - Settembre/Ottobre 2012
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L'Editoriale
Dove sono i porti sicuri
16 terribili numeri dai mercati finanziari
L'oro impreziosisce il portafoglio
La doppia personalità dei preziosi
Tbond, certificato di garanzia scaduto
Le valute con i muscoli
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I beni rifugio hanno il timer
Il rischio di controparte si vede
Treasury e Bund negli Etf
Etf nel reddito fisso
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Rischio, fin dove arriva il gestore
Oro, valute e petrolio, prove di resistenza

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