Morningstar Investor - Gennaio/Febbraio/Marzo 2013 - (Page 31)

L’Intervista 5 domande al professor Max Otte Di Francesco Lavecchia Allontanarsi dai fondamentali economici nelle scelte d’investimento può essere rischioso in un’ottica di lungo periodo. Per il singolo risparmiatore, il pericolo è quello di prendere posizione su un titolo che è già stato abbondantemente apprezzato dal mercato; per il sistema finanziario nel suo complesso, invece, è quello di generare vere e proprie bolle speculative. Ed è proprio di questo fenomeno che abbiamo parlato con Max Otte, professore di Finanza aziendale presso la Fachhochschule Worms (Università di Scienze Applicate) e autore del libro “Der Crash kommt”, nel quale aveva previsto lo tsunami finanziario causato dal settore dei mutui subprime (di bassa qualità) negli Stati Uniti. Professor Otte, quale lezione possiamo trarre dalle ultime bolle speculative, come quella dei titoli .com ed dei mutui subprime? L’esperienza passata ci insegna che l’indizio numero uno è la combinazione di bassi rendimenti del capitale investito e un eccesso di domanda generata da un comportamento irrazionale degli investitori. Tutto però nasce da una pre-condizione, ovvero dall’eccesso di liquidità nel sistema finanziario. Quando si realizza questa circostanza, il comportamento irrazionale del mercato porta a investire in determinati settori, nonostante questi presentino tassi di remunerazione del capitale molto bassi, e questo fa lievitare i prezzi fino a quando il mercato non collassa”. Vede al momento nuove minacce per il futuro? Il primo candidato è senza dubbio il mercato dei bond governativi. Le politiche monetarie espansive promosse in questi anni dalle Banche centrali hanno prodotto un eccesso di liquidità nel sistema finanziario e la tendenza, in questo periodo, è quella di convogliare questi capitali nell’acquisto di titoli di stato giudicati “sicuri”, come le emissioni di Germania, Inghilterra e Giappone nonostante presentino tassi d’interesse molto bassi. Un altro settore a rischio è quello immobiliare, in alcune regioni della Germania come la Baviera, dove il rapporto tra prezzi di vendita degli immobili e reddito netto potenziale (l’equivalente del p/e per i titoli azionari) è superiore a 25, ad indicare il trend fortemente crescente della domanda. Pensa che nell’attuale comportamento della Federal Reserve e della Bce ci siano i presupposti per creare le condizioni di nuove bolle speculative? Assolutamente sì. A differenza, infatti, delle manovre fiscali dei governi, in cui larga parte dei capitali confluisce nel ciclo economico, l’immissione di liquidità da parte delle Banche centrali genera inevitabilmente una distorsione degli investimenti. Sono solo errori di valutazione economica o lei crede che ci siano anche responsabilità politiche in tal senso? Le colpe delle autorità sono enormi. Negli ultimi 40 anni, infatti, il sistema finanziario ha vissuto un costante processo di deregolamentazione. Dalle politiche liberiste di Ronald Reagan negli Usa e Margaret Thatcher in Inghilterra, alla riforma del sistema americano voluta dal presidente Bill Clinton, in cui si dava la possibilità alle banche di poter diversificare il loro modello di business, creando in questo modo dei mega conglomerati finanziari. Lo scoppio della bolla dei mutui subprime ha ingrossato le fila dei sostenitori di una maggior regolamentazione del sistema finanziario. Crede a questa possibilità e quali, secondo lei, dovrebbero essere i provvedimenti più urgenti da prendere? E’ vero che il malcontento nei confronti di un certo tipo di finanza è cresciuto molto, ma purtroppo non vedo una reale volontà da parte della politica di voler riformare il settore. Mi riferisco alla necessità di rafforzare il patrimonio degli istituti di credito al fine di garantirne la stabilità finanziaria, di reintrodurre la separazione tra banche commerciali e di investimento, nonché di limitare la speculazione attraverso l’abolizione dell’high frequency trading. Le bolle immobiliari potrebbero essere evitate attraverso l’introduzione di un’elevata tassazione sulle compravendite e l’eliminazione delle agevolazioni fiscali nel real estate. K Francesco Lavecchia è stock analyst di Morningstar. Glossario L’high frequency trading è una modalità di investimento sui mercati finanziari che punta a lucrare sui margini molto bassi ma sicuri derivanti dalle transazioni di acquisto e vendita eseguite in tempi bravissimi (nell’ordine della frazione di secondo). Il guadagno, per gli istituti di credito deriva dall’elevato volume di questi scambi, che è possibile grazie a software e hardware molto sofisticati. Morningstar.it 31 http://www.Morningstar.it

Tabella dei contenuti per la edizione digitale del Morningstar Investor - Gennaio/Febbraio/Marzo 2013

Morningstar Investor Gennaio/Febbraio/Marzo 2013
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L'Editoriale
L'analisi orientata al valore
Grattacapi per gli analisti
La ricerca ai tempi della globalizzazione
Il gestore attivo non segue la moda
Caro azionista, non buttarmi via
Il tecnico non parla come il fondamentale
Panico, nemico degli investitori
L'Oracolo studia e, a volte, si innamora
5 domande al professor Max Otte
Il giusto market timing per il lungo periodo
Un kit di ricerca per gli investitori
Corporate bond per dormire sonni tranquilli
I campioni non vincono in volata
Fondi, quando la medaglia è d'oro zecchino
Come valutare un Etf
Gli indici parlano Morningstar

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