Morningstar Investor - Aprile/Maggio/Giugno 2013 - (Page 42)
Analisi Morningstar
I titoli con più rischi sulle spalle
Di Francesco Lavecchia
Energetici e bancari sono tra i più sensibili alle dinamiche
politiche e alle finanze pubbliche. Ma sono in buona compagnia.
L’accesso ai mercati internazionali è un’arma
strategica per le aziende, in quanto permette
di aumentare i volumi di produzione e di diversificare le fonti di ricavo, ma allo stesso tempo
espone le società a rischi aggiuntivi legati alla
particolare situazione politica, economica e
finanziaria dei paesi in cui svolgono la loro attività, ovvero quello che gli analisti chiamano
“rischio paese”.
Il grado di efficienza delle istituzioni, la
stabilità dei prezzi e del sistema finanziario,
oltre che il livello di benessere del paese sono
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fattori che incidono in maniera determinante
sull’operatività di un’azienda e di cui
Morningstar tiene conto non solo nella stima
del prezzo obiettivo dei loro titoli societari
(Stock rating), ma anche nelle valutazioni
relative al loro merito creditizio (Credit rating).
Stock rating
Nel primo caso il rischio paese contribuisce a
determinare il fattore di sconto utilizzato nel
modello di stima del prezzo obiettivo (ovvero
il discounted cash flow model, che determina
il valore della società attualizzando i flussi di
cassa futuri prodotti dalla stessa), ovvero il
costo medio ponderato del capitale investito
(Wacc, weighted average cost of capital), sia
esso fornito dagli azionisti (capitale proprio),
sia concesso da terzi (debito).
I nostri analisti quantificano il costo del capitale (equity) in base alla componente di rischio
sistematico, ovvero quello insito nell’attività
del settore, aumentato o diminuito in base
alla maggior rischiosità e tasso di inflazione
rispetto agli Stati Uniti d’America. Ne consegue che per le società attive in quei paesi in
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I titoli con più rischi sulle spalle
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