CHAPITRE 12 - L'équilibre monétaire 133 Cette relation montre que le niveau général des prix P est proportionnel à la masse monétaire M et pour les classiques la causalité va deM vers P. C'est la variation de la masse monétaire qui conduit à une variation des prix. Toute variation de la quantité de monnaie en circulation dans l'économie ΔM implique une variation proportionnelle et de même sens du niveau général des prix ΔP. Cette relation est également vraie en termes de taux de croissance. Si, sous les hypothèses du modèle, les autorités monétaires décident d'augmenter la masse monétaire de 4%, alors le niveau général des prix augmente de 4%. b) La formulation de Marshall et Pigou La formulation de la théorie quantitative de la monnaie de Marshall et Pigou est encore appelée équation de Cambridge du nom de l'école où ils étaient professeurs. Les deux auteurs ont transformé l'équation de Fisher en une fonction de demande de monnaie liée au revenu : M/P = k.Y Dans cette expression : - M est la masse monétaire nominale et P le niveau général des prix. M/P est donc la valeur réelle de la masse monétaire ; - Y est le revenu réel des agents économiques ; - k est un coefficient qui mesure la part du revenu réel que les agents souhaitent conserver sous forme de monnaie pour effectuer facilement des transactions courantes et pour détenir des encaisses de précaution afin de faire face à des dépenses imprévues. Avec cette formulation, on obtient une demande d'encaisse réelle de la part des agents économiques. Pigou explique comment les variations de la quantité de monnaie sont reflétées dans les prix par l'effet d'encaisse réelle. Si l'offre de monnaie en circulation augmente pour un niveau des prix inchangé, alors le pouvoir d'achat monétaire mis en circulation augmente. Les agents qui jusquelà détenaient des encaisses à un niveau qu'ils jugeaient satisfaisant pour assurer leurs transactions se retrouvent à présent avec des encaisses réelles excédentaires et vont les dépenser sur les marchés. Ceci va entraîner une augmentation de la demande. Comme en situation de plein emploi des facteurs de production il n'est pas possible de produire plus, la pression sur la demande va faire augmenter les prix. Cette hausse des prix va réduire la valeur réelle des encaisses détenues par les agents. Ce mouvement va se poursuivre jusqu'au moment où les encaisses réelles ont retrouvé leur valeur initiale.