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L'ESSENTIEL DE LA BANQUE
Les prêts ont été accordés pour des durées comprises entre 25 et 30 ans, à des taux d'intérêt très
bas les premières années (environ 1,5 %), puis indexés sur les taux du marché (de la Fed notamment).
En parallèle, les banques ont pris des garanties en hypothéquant le bien concerné.
À partir de 2004, face à la réapparition des tensions inflationnistes, la Fed remonte régulièrement
ses taux directeurs, les faisant passer de 1% à 5,25 %.
Fin 2006, les prix de l'immobilier chutent. Les deux phénomènes, hausse des taux et chute des
prix dans l'immobilier, concourent à alourdir considérablement les charges financières des
ménages les plus démunis et ne leur permettent plus de couvrir l'intégralité de leur créance par
la vente du bien concerné. Les taux de non-remboursement de ces crédits atteint 15% en 2007,
contre un risque de défaut maximal de 10% auparavant. La baisse des prix de l'immobilier amène
la valeur des biens en deçà de la valeur des crédits, la garantie apportée ne couvre plus la perte
des banques qui font face à des déséquilibres importants dans leur bilan. C'est le démarrage
d'une crise de contrepartie classique qui aurait pu rester circonscrite aux banques hypothécaires
américaines. Mais les créances ont été sorties du bilan de ces banques pour être rachetées par
d'autres établissements financiers ou des fonds d'investissement. Aussi, la simple crise de contrepartie
s'est-elle propagée de par les institutions financières et de par le monde à cause des opérations
de titrisation.
■ La propagation de la crise via la titrisation
La titrisation est un montage financier qui permet à une société, industrielle ou financière,
d'améliorer sa structure de bilan :l'entreprise regroupe des actifs classés en fonction de la
qualité de leurs garanties pour les placer dans une structure ad hoc qui acquiert lesdits actifs en
se finançant par l'émission de titres sur les marchés de capitaux. La structure d'accueil des actifs
perçoit alors les flux d'intérêts et de remboursement sur les créances acquises pour, ensuite, les
reverser aux investisseurs via le paiement d'intérêts et le remboursement de leurs titres.
Initialement cette technique a été utilisée par les établissements de crédit qui cherchaient à refinancer
certains encours ; ils transformaient alors les prêts en titres négociables.
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