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Thème 12 - Gestion du risque de change
Corrigé
1. Identifier la position et le risque de change.
La société doit 70 % (1 000 000) = 700 000 $ à son fournisseur. Elle est en position courte (short).
Sa crainte est une hausse du dollar par rapport à l'euro entre le 15 janvier N et le 15 mars N, qui alourdirait sa
dette.
2. Décrire et chiffrer les modalités de couverture possibles.
Face au risque de change, la société dispose de trois couvertures :
Contrat à terme ferme
La société achètera à terme 700 000 $ sur la base du cours à terme, échéance 15 mars, Cours 1 € = 1,08 $
Montant décaissé : 700 000 / 1,08 = 648 148,15 €
Cette couverture est ferme ; les positions sont donc fixées définitivement, sans possibilité d'en sortir dans le cas
d'une dépréciation du dollar qui permettrait d'alléger la dette.
Contrat optionnel
La société se portera acquéreur d'un call $/€, le cours fixé au contrat est de 1 € = 1,085 $, moyennant le paiement
d'une prime de 1,75 %.
Si les anticipations de l'entreprise sont bonnes, c'est-à-dire si le cours de l'euro est inférieur à 1,085 $, l'entreprise
exercera l'option :
Montant décaissé : 700 000 / 1,085 = 645 161,29
Prime payée : 1,75 % (700 000) / 1,09 = 11 238,53 €
Net décaissé : 645 161,29 + 11 238,53 = 656 399,82 €
Le cas échéant, l'entreprise abandonnera l'option et achètera ses dollars au cours sur le marché au comptant. Elle
perdra la prime versée au vendeur du call. Cette possibilité d'abandonner l'option lui permet ainsi de bénéficier
d'une évolution favorable du dollar, moyennant le paiement certain d'une prime.
Warrants
La société se portera acquéreur de put/warrants €/$ (parité 1 / 10, delta - 0,7, multiple 100). Sur la base du
cours Spot, il lui faut couvrir 700 000 / 1,09 = 642 201,83 € et donc acquérir 642 201,83 × 0,1 / 0,75 = 85 627
warrants, moyennant le versement d'une prime de 0,30 × 85 627 = 25 688 €.
Si les anticipations de l'entreprise sont bonnes, si le cours de l'euro est inférieur à 1,075 $, l'entreprise exercera
les warrants. Le cas échéant, elle abandonnera l'option, bénéficiant ainsi de l'évolution favorable du dollar. Les
warrants permettent, en plus de la fonction de couverture, de spéculer sur la valeur du sous-jacent (euro) car il
est possible de revendre le warrant sans attendre l'échéance, la valeur du warrant évoluant en sens inverse du
sous-jacent. Si l'entreprise cherche simplement à se protéger contre une appréciation de sa dette en devise, la
fonction spéculative ne l'intéressera pas.
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