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Thème 16 - Fusions - Acquisitions
Exercice 149
Bénéfice par action après une fusion - Prime de contrôle
et effets de synergie
La société PRUD prévoit de se rapprocher de la société CABI et décide d'octroyer aux actionnaires de CABI une
prime de contrôle de 20 %.
Vous disposez des informations suivantes concernant les deux sociétés :
Éléments
PRUD
Bénéfice par action
Nombre d'actions
Cours boursier de l'action
3 €
5 000 000
45 €
Grâce aux synergies, le bénéfice total de l'ensemble fusionné augmenterait de 10 %.
Déterminer le BPA après la fusion et commenter les conséquences de la fusion pour les actionnaires
de PRUD.
Corrigé
Valeur des capitaux propres
VCP de PRUD = 5 000 000 × 45 = 225 000 000 €
VCP de CABI = 3 000 000 × 20 = 60 000 000 €
Parité d'échange, majorée de la prime de contrôle
(20 × 1,20) / 45 = 24 / 45 = 8 / 15
Nombre d'actions après la fusion
Nombre d'actions à émettre : 3 000 000 × 8 / 15 = 1 600 000 ou (60 000 000 / 45) × 1,20 = 1 600 000 actions
Nombre d'actions après la fusion : 5 000 000 + 1 600 000 = 6 600 000 actions
Bénéfice par action après la fusion, majoré des effets de synergie
Résultat après la fusion = [(5 000 000 × 3) + (3 000 000 × 2,5)] × 1,10 = 24 750 000 €
BPA = 24 750 000 / 6 600 000 = 3,75 €
Le bénéfice par action de PRUD a augmenté de 25 % [(3,75 - 3) / 3]. L'opération de fusion a donc un effet relutif
pour les actionnaires de PRUD. Les synergies attendues sont supérieures aux effets escomptés. Cependant, l'opération
entraîne une perte de contrôle.
En effet, avant la fusion, un actionnaire de PRUD disposant par exemple de 100 000 actions possédait 2 % du
capital (100 000 / 5 000 000) ; après la fusion, il ne dispose plus que de 1,5 % (100 000 / 6 600 000). La perte
de contrôle subie par les actionnaires de PRUD est toutefois compensée par la hausse de leur patrimoine puisque
le BPA a progressé de 25 %.
275
CRAB
2,5 €
3 000 000
20 €

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Table des matières de la publication Les Carrés DSCG - DSCG 2 - Exercices corrigés Finance - 5e

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