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Chapitre 7
L'après LBO
Les fonds LBO n'ont pas pour vocation de détenir indéfiniment les entreprises qu'ils ont acquises par effet de
levier. Dès lors, il existe trois moyens de sortir d'un montage LBO : la cession à un acquéreur industriel (sortie
industrielle), les LBO successifs ou l'introduction en bourse ou carve-out.
Depuis plusieurs années, la principale sortie d'une opération reste les LBO successifs. L'année 2021 restera
une année importante pour les sorties.
1 Cession à un acquéreur industriel
La cession de l'entreprise à un industriel est un mode de sortie classique des montages
LBO. Elle peut s'opérer directement par une négociation entre l'entreprise cédée et l'acquéreur
industriel, on parle de négociation de gré à gré. Mais elle peut également être effectuée par
l'intermédiaire d'un tiers. L'intermédiaire financier en charge du dossier devra alors analyser la
structure financière de la cible, étudier le marché puis identifier les repreneurs potentiels et, enfin
mener à bien les négociations.
Pour présenter cette sortie de LBO, nous prendrons l'exemple de la société Geoservices qui a été
rachetée au fonds Astorg par le groupe industriel Schlumberger en 2010. Puis nous aborderons
l'exemple de Picard Surgelés.
■ Geoservices
Geoservices est une entreprise parapétrolière créée en 1958 et spécialisée dans le mud-logging
(suivi et contrôle des paramètres de forage). L'entreprise est aujourd'hui leader mondial sur le
métier de l'analyse des « boues de forage », elle est présente dans 50 pays. Elle emploie 5 000
salariés et son chiffre d'affaires en 2009, année précédant la vente, était de 491 M$.
En juillet 2005, Astorg Partners a repris 100% du capital de Geoservices auprès de son fondateur
(Groupe Geofinance 59,2 %), de l'IFP (33,6 %), de SGAM (5,5 %) et de ses salariés. Au final,
Astorg Partners détenait 52,6% de la holding de reprise.
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