Chapitre 7 - L'évaluation par les flux * Calcul du coût des capitaux propres (Rc) ou Cost of Equity dans la détermination du CMPC Le coût des capitaux propres est le taux de rentabilité exigé par les actionnaires pour rémunérer le risque encouru. Il représente le taux de rentabilité financière, obtenue par le calcul suivant : Résultat de l'exercice ¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯ Capitaux propres a Le calcul de Rc est le plus souvent évalué à partir des modèles d'actualisation des dividendes et du MEDAF : Calcul de Rc à partir des modèles d'actualisation des dividendes d'Irving Fisher et de Gordon et Shapiro Sur un horizon à l'infini : - si les dividendes sont constants : Rc = D / Vo D représente le dividende par action de l'année suivante ; on trouve l'information dans les rapports financiers des entreprises qui annoncent les dividendes qu'elles distribueront l'année suivante. Vo est le cours de l'action que l'on peut trouver sur les sites de trading (https://www.boursorama.com) ; - si les dividendes forment une progression de g % , la formule est la suivante : Rc = (D / Vo) + g. Si g n'est pas donné, il suffit de le calculer en faisant la variation des dividendes de l'année par rapport aux dividendes de l'année précédente. b Calcul de Rc à partir du MEDAF La formulation du MEDAF a déjà été appréhendée au Chapitre 2. Rc = Rs + βt Rs = Taux sans risque (Risk-Free Rate) Le taux sans risque est le taux qu'un investisseur pourra espérer d'un investissement non risqué, à savoir un investissement pour lequel le défaut de paiement de l'emprunteur est quasi nul ; ce taux correspond le plus souvent au taux d'intérêt des obligations de l'État français (OAT « Obligations assimilables au Trésor ») ; à l'international, le taux de référence est le LIBOR (London Interbank Offred Rate) ; en zone euro, le taux de référence est l'EURIBOR (Euro Interbank Offred Rate) ; il s'agit du taux auquel les banques se prêtent de l'argent entre elles sur le marché international ou européen. Le choix d'obligations d'État se fera en fonction de la maturité de l'obligation qui devra être proche de la durée de l'investissement ; il est difficile d'utiliser aujourd'hui le taux d'une obligation d'État car il est fréquent que l'État emprunte à des taux négatifs. βt = Bêta du titre (Equity Beta) Le bêta du titre est le rapport entre les évolutions du marché et celles du cours de l'action, permettant de mesurer la volatilité d'une action par rapport au marché. 125 [E(Rm ) - Rs ]https://www.boursorama.com