Chapitre 11 - Modalités de financement Niveau d'endettement de la cible (3) = (2) x DF / (CP + DF) Intérêts (4) = (3) x Rd a2 (a1 Économies d'IS sur intérêts (5) = (4) x Taux d'IS ) = FTE1 (1 + t1 (a2) = (a1 )-1 + FTE2 (1 + t1 ) x DF / (CP + DF) ; (b2 3 VAN ajustée Les économies d'IS sur intérêts sont actualisées au coût du capital à endettement zéro. VAN ajustée = VAN du projet à endettement zéro + VAN des économies d'IS sur intérêts B La méthode des flux de trésorerie disponibles revenant aux actionnaires L'objectif est de déterminer les FNT revenant aux seuls actionnaires et non pas à l'ensemble des apporteurs des fonds. Chiffre d'affaires HT (CA HT) - Coûts variables = Marge sur coût variable - Frais fixes (hors DAP) = Excédent brut d'exploitation - Dotation aux amortissements des immobilisations - Intérêts (et frais de dossier la 1re année) = Résultat avant IS - IS = Résultat après IS + Dotation aux amortissements des immobilisations - Variation du BFRE - Investissements + Augmentation des dettes - Remboursement des dettes = Flux de trésorerie disponibles revenant aux actionnaires Les flux sont ensuite actualisés au coût des capitaux propres. 233 )-2 ) = (b1 b2 a2 x Rd + FTE3 (1 + t1 )-3 ; (b1 ) = FTE2 ) x DF / (CP + DF) ; (c2 (1 + t1 ) = (c1 )-1 + FTE3 (1 + t1 ) x DF / (CP + DF) )-2 a2 x Rd x 25% b2 ; (c1 ) = FTE3 (1 + t1 b2 ; c2 x Rd x Rd x 25% c2 )-1 c2 x Rd x Rd x 25%