Hors collection - Innovations financières et Réforme monétaire, ou comment sortir du piège de la dette - 172

InnovatIons fInancIères et réforme monétaIre, ou comment sortIr du pIège de la dette
rieur. En fin de compte, si un État de la Fédération connaît des difficultés
financières, cet État peut s'adapter et le risque reste au niveau local.
Même les problèmes des États les plus importants sur le plan économique,
qui disposent des plus grands régimes de retraite, peuvent ne pas
entraîner rapidement une défaillance économique immédiate car ces derniers
sont isolés juridiquement par le mécanisme du trust (fiducie).
En comparaison, le système européen, plus récemment conçu, est basé
sur un environnement différent où les budgets nationaux sont primordiaux,
et par lequel le mécanisme de stabilisation de la devise par les
banques centrales supportera la charge d'acheter les instruments de dette
publique que les marchés n'absorbent pas sans hausse des taux. Chacune
des banques centrales de la zone euro est responsable de 80 % des achats
des instruments de dettes nationaux liés aux déficits budgétaires. Malgré
la fixation de plafonds de rachat par pays, l'appétit différencié pour ces
titres de dettes publiques crée un risque de hausse de taux sur les instruments
des États les plus faibles. Même réduit d'un marché de taille
moyenne comparé à celui de la Chine, la sortie du Royaume-Uni pèse
sur le budget européen. Notons également que si la fluidité des échanges
n'est pas rétablie d'une manière similaire à celle suivie par la Suisse par la
libération du taux de change, les études montrent une réduction importante
des économies d'échelle par rétrécissement de la zone d'échange
économique. Par ailleurs, le Brexit a un effet dissuasif pour les membres
de l'UE qui auraient été politiquement tentés de quitter l'Union.
L'exemple britannique conforte le dispositif actuel qui maintient au
niveau de ses membres l'exigence d'une plus grande discipline fiscale
dont la nécessité a été constatée dans le redressement de la situation
grecque, espagnole et même italienne.
Comparé au système américain construit depuis plus d'un siècle, l'édifice
de l'UE est nouveau et doit être amélioré sur le plan conceptuel et ses faiblesses
corrigées. Comme partout, le sujet de la sanction des dérives budgétaires
n'est pas convaincant alors que la nouvelle théorie monétaire
avec la crise du Covid et sa priorité sanitaire a fait exploser les déficits des
budgets publics. Tous les transferts entre zones économiques au sein de
l'UE devront être repensés, et les systèmes de collecte fiscale dans l'ensemble
de la zone devront également être revus, afin d'unifier leurs principes
pour répondre aux exigences d'une zone monétaire. L'impact de la
crise financière grecque est resté limité par rapport à l'échelle de l'Union,
dans la mesure où la Grèce représente 2 % du PIB de l'UE. Elle offre
néanmoins, grâce à un traitement qui s'est révélé efficace, une opportu172

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